与此同时 ，中际2023年至2025年 ，旭创陷
不仅如此 ，上越深
猎奇智能的卖铲人解释是 ：贴片设备降价 ，猎奇智能自己恐怕也不知道 。光模
作者｜周淼
编｜赵妍
来源｜星火Ember
今天这个故事 ，本身也是一种策略 ，天孚通信等体量相近的光通信龙头供应商名单 ？答案是否定的 。缩水近八成 。老化测试设备的毛利率更是从50.65%骤降至12.55%，同样是第一 ，一旦国际贸易环境变化 ，含金量可有所不同 。验收通过才能算收入 。设备生产后送到客户现场还得安装调试 ，也是第一大欠款方 ，公司整体毛利率 ，耦合设备全球第二”的光环 ，是出于产品周期 、猎奇智能当年贴片设备收入 2.437亿元 ，
不过 ，这一套流程（从生产到安装调试）下来 ，似乎也没有同体量的备胎 。要么已经发给客户但还没验收 。卖得多的不赚钱 ，约为猎奇智能的5至6倍 。而非多数IPO企业（如共进联讯仪器）采用的“销售金额”口径 。增速较2024年的87.89%大幅放缓；净利润1.82亿元 ，优迅股份的前五大客户占比仅约50%。而共进均值在1.3干预 ，按弗若斯特沙利文的统计口径：公司在2025年全球光模块贴片设备的市场份额达20% ，2.35%与0.71%。也受到这一家客户的影响。主角是一家拟登陆创业板的光模块封测设备公司——苏州猎奇智能设备股份有限公司 。猎奇智能的存货账面价值从2.61亿元升至8.27亿元 ，猎奇智能当年耦合设备收入1.625亿元 ，
技术有突破 ，这意味着 ，且存货中 ，招股书显示 ，排名全球第二 。却在中际旭创的账上越陷越深" src="https://nimg.ws.126.net/?url=http%3A%2F%2Fcms-bucket.ws.126.net%2F2026%2F0805%2F03130ec2j00tjadrs0058c000ff00hrc.png&thumbnail=660x2147483647&quality=80&type=jpg" />
猎奇智能解释说，猎奇智能的贴片机单价为100万元干预 ，就是说，自然更费时间。按合同价扣除销售费用和相关税费后 ，猎奇智能向前五大客户的销售占比达79.40% ，销量（经指数化）为185台；以猎奇智能耦合贴片的市场份额（23%）及耦合贴片全球市场规模（23.1亿）倒推 ，是按“设备台数”口径统计 ，
对此 ，比如贴片 、
近年来 ，5.08%、造成价格跟着往下走。
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猎奇智能的IPO ，就是这三道工序里的单机设备，原因则是升级后的新设备售价仅略涨 ，还在仓库里 。0.70，终究不是长久之计 。在这一背景下 ，也是猎奇智能IPO绕不开的问题。对方认不认账？都是未知数 。按台数口径 ，
可供参照的是 ，猎奇智能的耦合贴片设备单价（经指数化）为96.76万元 ，却在中际旭创的账上越陷越深" src="https://nimg.ws.126.net/?url=http%3A%2F%2Fcms-bucket.ws.126.net%2F2026%2F0805%2Fe6c433d7j00tjadrs0083c000lr00mrc.png&thumbnail=660x2147483647&quality=80&type=jpg" />
以耦合设备为例 ，验收周期变长是鉴于客户产品迭代及要求变高，猎奇存货周转率分别只有0.78 、行业平均单价约287.31万元；
中泰证券亦在名为《猎奇智能 ：绑定中际旭创 ，假设将沙利文披露的细分市场规模与猎奇智能自身收入倒推 ，
翻译一下：猎奇智能的“全球第一”，增幅达75%；逾期应收账款从1181.49万元（占比10.24%）增至4942.28万元（占比24.33%） ，猎奇智能的IPO之路看似顺风顺水 。较2024年下滑了近8个百分点 。2025年 ，则是鉴于部分客户对设备方案的需求变了 ，2025年 ，监管也曾问询猎奇智能 ：是否进入新易盛、较2024年末的17.09%翻了近一倍。靠低价打开市场 ，其中中际旭创一家便贡献了53.42%的营收 。换言之 ，自己是光模块封装设备市场的核心竞争者 。客户产线升级了 ，
猎奇自己也承认 ，这批货恐怕就变成了“废铁”——退不了 ，同比仅增0.87%；毛利率为42.96% ，又藏着哪些问号 ？
全球第一的“含金量”
猎奇智能说，当初按老规格定制的设备 ，市场有地位 ，
耦合设备，猎奇智能约七成毛利同样来自中际旭创。客户开发了新的产品方案，平均要耗346到471天
，猎奇智能的应收账款从1.09亿元增至1.91亿元 ，猎奇智能的产品结构也在向“不赚钱”的方向倾斜 ：高毛利的贴片设备收入占比从43.71%降至34.93%
，老化测试。
从2025年的应收账款构成来看，因而不用多计提减值 。绕不开三大核心工序——贴片 、境外收入占比达90.58% ，相差近20个百分点 。带动光模块需求井喷；而光模块要出厂 ，“售价优化幅度显著低于成本上升幅度” 。市场拓展等商业因素衡量 ，
但值得关注的是，对其他客户仅30%–34% ，
大客户依赖的代价，2025年 ，占比达33.93%，签了合同不代表能兑现 。
其中 ，在此轮IPO过程中 ，从100万元分别降至84.43万元 、其中57.3%来自美国市场 。
大客户依赖症
依赖大客户 ，老化测试设备虽说从2024年1100天的峰值回落到了391天 ，赚钱的卖得少——整体毛利率自然被拉低。其实是性价比换来的 。验收周期还在越拖越长 ：
2023年到2025年 ，假设在设备验收时，而同期可比公司的均值分别是4.59% 、AI算力爆发 ，87%的货（在产品和发出商品）都签了合同 ，设备验收要1-3年 ，一个是被客户需求牵着鼻子走。为何会出现这一落差 ？单价 。猎奇智能这边 ，倒推以金额口径计算的市场份额仅约7.0%；
2025年全球光模块固晶贴片设备市场规模约16.6亿元，同比增长166% ，猎奇智能对中际旭创的销售毛利率为52%–60% ，
但靠一家客户吃饭 ，相较之下 ，客户有黏性——这些都没错 。0.94 、耦合设备从124天飙到213天 ，1.42 亿元和2923 万元 ，源杰科技等光通信龙头客户 ，更麻烦的是，猎奇智能的存货跌价准备计提比例却在走低 ，2025 年同比大幅下滑79.38%，但当一家客户撑起过半收入和七成毛利，猎奇智能的市场份额 ，2025年全球光耦合机市场规模为23.1亿元 ，
头顶“贴片设备全球第一 、猎奇智能给出的理由是 ：至2025年末 ，光迅科技 、猎奇智能的业绩将直接承压 。相较共进同类产品（如FiconTEC微组装设备的约250万元）显著更低。低毛利的自动化整线占比从12.43%升至19.44% 。卖台80万的设备和卖台200万的设备权重相同 。同比增长28.5% ，不仅体现在利润端：2023 年至 2025 年 ，中际旭创作为第一大客户 ，远超同期营收增速 。猎奇智能的营收6.98亿元 ，2023年至2025年 ，但它的各期存货跌价计提比例仍稳定在3.51%至4.56%之间 ，几乎是公司的两倍。讲的是一家“全球第一”设备商的故事 。